사모펀드의 이해(LBO vs 벤처캐피털) ②

 

 

LBO 진행방식

이해를 돕기 위해서 가장 많이 활용되고 있는 LBO의 형태를 집중해서 알아보자. 레버리지는 일단 말 그대로 돈을 빌려와서 인수하는 형태를 말핸다. 어떤 회사의 자본금이 400억원 이라고 가정해보자. 쉽게 계산하기 위해서 부채가 없다고 가정한다면, 이 회사에 사모펀드가 투자를 개시할 경우 일단 보통주 400억원 중에서 390억원 정도를 인수해버리고 시작한다. 언제나 약간은 남겨두는데 이유는 나중에 설명한다. 

 

이렇게 인수가 끝나면 그 회사의 자산 가치를 담보로 채권을 왕창 발행한다. 채권을 600억원어치 발행했다고 해보자. 그럼 자본금 400억원에 부채가 600억원이니까 자산규 모는 1,000억원이 된다. 이 단계에서 채권만 왕창 발행하고 먹튀하는 나쁜 사모펀드도 많이 있으므로 만약 당신이 피인수되는 회사의 CEO 입장이라면 먹튀할 수 있는 넘들인지 잘 살펴보는 것도 중요하다. 

 

LBO의 수익률 계산법

더 알아보자. 이 회사에서 5년간 투자하는 동안 영업을 잘했다고 가정해보자. 그래서 이 회사의 부채는 600억원에서 절반을 갚아 300억원만 남았고 회산의 자산가치는 5년간 두 배가 커져서 모두 2,000억원이 되었다고 해보자. 일단, 자산가치가 2,000억원이 되었고 부채는 300억원으로 적어졌으니 순자본의 가치는 1,700억원이 되는 것이다. 그럼 PEF와 원래 CEO의 지분가치는 각각 얼마가 될까? PEF는 1700억원 x 390 / 400 으로, 1,657억원이 되고, 나머지 43억원은 기존 CEO 몫이 된다. PEF의 수익률은 390억원을 투자해서 5년간 1,657억원이 되었으니 약 324%의 절대 수익률을 기록한 것이 되겠다.

CEO역시 처음에 인수하지 않고 남겨두었던 10억원의 지분이 43억원이 되었으니 430%의 수익률을 얻었을 것이다. 이제 10억원을 남겨둔 이유를 알겠는가? 이전에서도 이런식으로 CEO 몫을 반드시 남겨두는데, 기존의 CEO의 투자수익률이 PEF의 수익률보다 대부분 살짝 높게 세팅하고 시작하는 편이다. 이는 CEO가 더 의욕을 갖고 일을 할 수 있도록 하게 만드는 당근이다. 또한, 관행상 PEF의 수익률은 연율로 표시하지 않고 대개 절대수익률로 계산하는데, 이를 테면 그냥 390억원을 투자해서  1,657억원이 되었기 땜에 324% 의 이익을 거두었다고 표시한다는 것이다. 그래서 사모펀드에 투자할 때는 몇 년 동안 만든 수익률인지를 따져보는 것도 중요하다. 

 

성공사례 : IPO

더 구체적으로 우리가 사모펀드에 투자한다고 할 때 어떤 경우의 수가 있는지 살펴보자. 주식에 투자할 떄도 수익이 많이 날 수도, 적게 날 수도 있고, 손실을 볼 수도 있듯이 여러 형태의 결과가 나올 수 있을 것이다. 가장 바람직하고 가장 고수익을 취할 수 있는 최고의 긍정적 사례면 '기업 공개'에 성공헀을 경우다. 하지만 가장 고수익이라는 점 때문에 사기꾼들이 많다는 단점도 있다. 아무튼 돈이 많은 곳에 언제나 사기꾼들도 많다는 단점도 있다. 아무튼 돈이 많은 곳에 언제나 사기꾼도 득실거린다는 것은 평생을 마음에 두고 새겨야 하는 공식이다. 

 

2022.02.03 - [분류 전체보기] - 사모펀드의 종류 (VC, LBO)

사모펀드의 종류 (VC, LBO)